【平安基金研究】基金专题：海外市场波动加大，QDII基金业绩面临大考

Original 平安基金团队平安研究 2022-05-19

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摘要

在本篇报告中，我们通过对权益型QDII基金和债券型QDII基金业绩的中位数以及离散程度（标准差在图形中的直观展示）进行分析，对QDII型基金业绩的影响因子进行实证。

QDII基金发展现状：QDII基金是公募基金的重要组成部分；QDII基金投向多元，包括30个投资地域，4大类投资标的；QDII基金是个人投资者投资境外的重要工具；从2013年至今，40%-60%的QDII基金能跑赢基准。

影响QDII基金业绩的因子：1）基金运作成本较小的QDII基金业绩中位数较高，业绩表现较好。2）人民币实际有效汇率下跌，QDII基金业绩表现更好。3）投资地域为中国香港的权益型QDII基金业绩离散程度较小，抗风险能力较强。4）行业集中度较高的权益型QDII基金业绩离散程度较大，抗风险能力较弱。5）区域集中度太大或太小都会提高权益型QDII基金业绩的离散程度，减弱抗风险能力。6）规模在10亿以上的权益型QDII基金离散程度较小，抗风险能力较强。7）有境外投资顾问且投资区域为全球的权益型QDII基金离散程度较小，抗风险能力较强。8）券商系基金公司旗下权益型QDII基金业绩离散程度较高，抗风险能力较弱；银行系基金公司旗下债券型QDII基金业绩离散程度较小，抗风险能力较强。

权益型QDII多因子打分模型实证：从实证结果看，投资地域、行业集中度、区域集中度、规模、境外投资顾问、股东背景六种影响因子构建的多因子打分模型对权益型QDII基金离散程度有明显的前瞻性。

本期QDII基金投资建议：目前海外市场波动加大的背景下，对于投资者来说，此阶段控制风险变得更加重要。经过数据分析，本期报告重点推荐：富国蓝筹精选(007455.OF)、南方全球精选(202801.OF)和嘉实海外中国股票(070012.OF)。

风险提示：1）本报告主要采用的数量化分析体系可能存在影响因子选择的遗漏、测试结果的误差、多个影响因子造成的多重共线性等问题，会引发优选模型的失效；2）2020年疫情引起的全球资本市场巨大波动和宏观经济政策的不确定性，可能会极大影响2020年全球权益市场表现，进而造成优选结果和市场未来发展不相符；3）本报告中描述的“业绩离散程度较低”仅表示被选出的基金业绩分布相对于其他同类基金的业绩分布更为集中；4）本报告是基于过往数据的定量计算，不预示基金未来业绩。

QDII基金发展现状

1.1 QDII基金是公募基金的重要组成部分

2006年9月13日，第一只QDII基金发行，于2006年11月2日成立，有效补充了公募基金海外投资的空白，增加了投资者资产配置的工具，促进了基金行业的全面发展。

从2006年至2020年，相比于其他类型基金，QDII基金发展较为缓慢。受多种因素影响，截止2020年一季度，QDII基金总规模仅为1030.30亿人民币（下同），从各主要类型基金规模的走势看，QDII基金和其他类型基金最明显的区别是，QDII基金规模增长缺乏拐点，例如2013年二季度货币基金的拐点。随着中国资本市场进一步开放，QDII基金或将迎来新的发展。

1.2 QDII基金资产投向多元，能满足投资者的不同需要

不同于其他类型公募基金，QDII基金在投资地域和投资品种上，有其自身的多样性和复杂性。

投资地域上，QDII基金是主要投资于境外市场的基金品种。截止2020年一季度，国内共有157只QDII基金，投资地域涉及美国、中国香港、中国台湾、英国、日本、韩国、德国等30个国家或地区。

经过筛选，股票投资占资产净值比50%以上的权益型QDII基金共有92只，其中，70只权益型QDII在单一地区股票投资占比在50%以上，地域同质化现象明显；不管是从基金数量上，还是基金规模上，权益型QDII基金的主要投资地域都是美国和中国香港，投资其他地域的QDII基金数量和规模都远小于以上两个地域。

投资品种上，QDII基金主要包括股票型、混合型、债券型、另类投资型四种类别。截止2020年一季度，157只QDII基金按类型划分，数量和规模均呈现相似的分布特征，股票型QDII和混合型QDII数量较多，规模较大，债券型QDII数量次之，另类投资QDII数量最少，规模最小。从只均规模看，从大到小依次为股票型QDII、债券型QDII、混合型QDII、另类投资QDII。

QDII基金能满足不同投资者的多元化投资需求。权益型QDII基金覆盖30个国家和地区，满足不同投资者投资主要海外市场的投资需求；债券型QDII则可以满足投资者投资于海外债券的需求，如中资美元债、海外高收益债等债券类型的投资需求；另类投资QDII包括投资大宗商品的QDII基金，可以满足投资者投资于原油、黄金、不动产的投资需求。由于QDII基金投资的高度多元化，我们基于QDII基金的投资类型、地域、策略等将QDII基金进行了分类，列示在第五章。

1.3 QDII基金是个人投资者境外投资的重要工具

根据国家外汇管理局2020年3月31日公布的最新审批情况，QDII总额度为1039.83亿美元，而QDII基金总规模在中国审批的QDII额度中只占很小一部分。对于机构投资者来说，可以选择QDII基金以外的方式投资海外市场，而对于个人投资者来说，QDII基金就是绝大部分个人投资者仅有的可以投资海外市场的方式。

事实上，从QDII基金问世以来，QDII基金就一直是以个人投资者为主的一种基金类型，是国内个人投资者投资海外市场的重要工具。从2019年半年报看，87%的QDII基金个人投资者持有比例在50%以上，57%的QDII基金个人投资者持有比例在95%以上。

1.4 2013年以来，40%-60%的QDII基金能跑赢基准

相比于机构投资者，个人投资者在专业能力上相对较弱，更关注QDII基金能否为其带来收益。

从绝对收益看，2015年-2019年，获得正收益的QDII基金在总数中占比分别为43%、78%、83%、28%、99%。2020年一季度，海外市场波动加大，仅有8%的QDII基金取得正收益；从相对收益看，2015年-2019年，相较于基金合同中所规定的业绩基准，QDII基金取得超越基准的正收益的比例是62%、52%、39%、48%、60%。2020年一季度，61%的QDII基金取得超越基准的正收益。

为避免样本过少结果无普遍意义，拉长观测视角从2010年开始统计。从收益情况看，QDII基金受海外市场波动影响较大，取得绝对正收益的比例随海外市场波动而波动。2010年至2012年，QDII基金取得超越基准正收益比例较低，随着时间推移，取得相对正收益的比例则相对稳定，在40%-60%区间波动。

QDII基金的业绩影响因子分析

2.1 QDII基金分析的整体思路

虽然QDII基金与股票基金、混合基金、债券基金、货币基金并列于证监会基金一级分类，但QDII基金涉及的投资方向比较多元，包括股票、债券、混合、另类投资四种具体的投资品种。因此，对QDII基金进行分析，首先要对各种细分类型QDII基金进行整体描述，确定分析的主要内容。

从数量上看，截止2020年一季度，市场上有157只QDII基金正在运行，共有76只股票型QDII基金、34只混合型QDII基金、26只债券型QDII基金、21只另类投资QDII基金。

从业绩上看，2020年一季度业绩，同比看可以发现不同类型的QDII基金业绩表现差距较大。不同类型QDII面对的市场波动以及投资的具体产品不同，会有不同的业绩表现。2019年各类型基金整体均取得正收益，2020年一季度各类型基金整体均为负收益。从分布看，另类投资QDII类别内基金业绩差距最大，分布最为分散，债券型QDII类别内基金业绩差距最小，分布最为集中。股票型QDII和混合型QDII业绩分散程度略大于债券型QDII，远小于另类投资QDII业绩分布。另类投资QDII基金数目最少，规模最小，投资品种繁杂，业绩差别较大。为了使研究结果具有相对的普遍意义，我们将股票型QDII基金、混合型QDII基金合并为权益型QDII基金，和债券型QDII基金一起作为本篇报告的重点研究对象。

综上，我们选取110只权益型QDII基金和26只债券型QDII基金作为分析样本，从三方面进行分析，一是基金层面，二是基金公司层面，三是宏观层面。

从基金层面看，QDII基金在运行过程中，除了共性的行业集中度、费用、规模等因素外，还存在其特殊性，因为QDII基金投资涉及海外市场，还需要从投资地域、区域集中度、境外投资顾问对QDII基金业绩进行分析；从公司层面看，基金管理人在管理QDII基金时所体现出的实力会影响QDII基金业绩，因此需要从公司股东背景、QDII基金总规模、QDII额度获得时间、QDII总额度四个方面进行分析；从宏观层面看，QDII基金涉及海外投资，在运作中会受到汇率影响，因此将汇率加入本文的分析。

在本章分析中，重点对QDII基金的整体业绩水平高低和整体业绩分散情况进行分析。因为QDII基金投资区域不同，基金业绩差距较大，而平均数受极端值影响较大，因此采用业绩中位数描述基金整体业绩水平高低。本章用标准差描述QDII基金整体业绩分散情况，由于标准差的大小在业绩分布图中体现为业绩的聚集-离散程度，故用离散程度大小直观描述标准差大小。如下图，数据2的分布比数据1更靠右，整体水平更高，更为集中，因此数据2的中位数更大，离散程度更小。

2.2 投资地域为中国香港的权益型QDII基金业绩离散程度较小

投资于海外市场不同地域的QDII基金会有不同的表现，我们以Wind对QDII基金投资区域的划分作为依据，对不同投资区域的QDII基金进行对比分析。

基于样本数量考虑，对权益型QDII基金的主要投资地域分析选定为全球、美国、中国香港。通过2019年全年和2020年一季度两个时间段观察权益型QDII基金在全球、美国、中国香港三个投资地域的投资业绩表现：

1）2019年，主要投资地域为美国的权益型QDII基金整体分布比主要投资地域为全球、中国香港的整体分布更好。投资地域为全球的权益型QDII基金离散程度最大，投资地域为中国香港的权益型QDII基金离散程度最小，因此，相对于投资地域为全球的权益型QDII基金，投资地域为中国香港的权益型QDII基金的表现会更为集中，产生表现极好或极差的基金的概率较低。

2）2020年一季度，在业绩水平上我们得到和2019年不同的结论，投资地域为美国的权益型QDII基金整体分布相对靠左，差于投资地域为中国香港和全球的权益型QDII基金。离散程度上得到了与2019年相同的结论，投资地域为全球的权益型QDII基金业绩离散程度最大，投资地域为中国香港的权益型QDII基金业绩离散程度最小，投资地域为中国香港的权益型QDII基金的表现会更为集中，产生表现极好或极差的基金的概率较低。

为避免是偶然因素造成的这种差异，对2014年-2018年的权益型QDII基金投资地域和业绩进行分析，进一步验证了前面的结论。业绩高低水平方面，各个投资地域的权益型QDII基金没有明显规律。业绩离散程度方面，除2015年外，投资地域为全球的权益型QDII基金离散程度均是三类权益型QDII基金中最大的；2014年-2018年，投资地域为中国香港的权益型QDII基金离散程度均是三类权益型QDII基金中最小的。

由于部分权益型QDII基金的投资地域与其实际投资股票所在地域有区别，我们以该地域股票占基金净资产50%以上作为标准，重新将权益型QDII基金的重仓股集中地域分为美国和中国香港两大类。从权益型QDII基金的重仓股集中地域的角度看，得到了和前面类似的结论，业绩高低水平方面，二者没有明显规律，而在业绩离散程度方面，重仓股集中地域在中国香港的权益型QDII基金的业绩离散程度，明显低于重仓股集中地域在美国的权益型QDII基金的业绩离散程度，重仓股集中地域在中国香港的权益型QDII基金业绩表现会更为集中，产生表现极好或极差的基金的概率较低。

2.3 行业集中度较高的权益型QDII基金业绩离散程度较大

对于权益型QDII基金来说，如果行业集中度越高，意味着QDII基金没能有效的分散行业风险，基金的净值波动受个别行业的影响会比较大。按照权益型QDII基金前3重仓行业占股票投资的百分比将权益型QDII基金划分为4类进行分析，分别为60%以下，60%-80%，80-95%，95%以上。

从2018年至今的统计结果看，权益型QDII基金投资行业集中度对基金业绩中位数无稳定影响，对基金业绩离散程度有较稳定的影响。从统计结果看，投资行业集中度在95%以上的权益型QDII基金的业绩离散程度，显著大于其他三组的数据。其他三组权益型QDII基金的业绩离散程度，大体遵循行业集中度越高，业绩离散程度越大的结论，只是区分程度相对较小，在某些统计时间会出现交叉的情况，因此，行业集中度越高的基金，业绩表现更为分散，业绩极好或极差的概率越高。

2.4区域集中度太大或太小都会提高权益型QDII基金业绩的离散程度

QDII基金相对于其他类型基金的一大不同之处在于，QDII基金是以海外投资为主的基金类型。在权益型QDII基金中，除了和国内权益基金共同的由行业集中度带来的行业投资风险以外，还存在由区域集中度带来的区域投资风险。

将权益型QDII基金按照投资市值排名第一的投资区域的市值除以股票投资总市值的比值分为3类，分别为60%以下、60%-95%、95%以上。

从2018年至今的统计结果看，权益型QDII基金投资区域集中度对基金业绩中位数无稳定影响，对基金业绩离散程度的影响较为明显。从统计结果看，大部分统计时间中，投资区域集中度在60%-95%的权益型QDII基金业绩离散程度最小，投资区域集中度加大或减小都会导致离散程度升高，都会加大权益型QDII基金产生极好或极差业绩的概率。

2.5基金运作成本较小的QDII基金业绩中位数较高

基金的运作成本有管理人报酬、托管费、销售服务费、交易费用、利息支出、税金及附加、审计费用、信息披露费等。在其他条件相同的情况下，如果一只基金的运作成本高于其他基金的运作成本，那么这只基金给投资者带来的收益必然小于其他基金。所以基金运作成本的大小会影响基金的实际收益情况。

根据2.1节对基金类型的研究，我们这里分别对权益型QDII基金和债券型QDII基金进行分析。

综合考虑基金数量、基金规模等因素，在权益型中选取普通股票型QDII基金和混合型QDII基金进行分析。将基金运作成本分为1.5%以下，1.5-2%，2%以上三类。

基于样本数量及QDII基金年报披露情况考虑，从2015年起考察运作成本对权益型QDII基金业绩的影响，从分析结果看，基金运行成本大小对权益型QDII基金的业绩中位数有显著影响，对业绩离散程度影响不明显。除个别时间段外，运行成本小的权益型QDII基金业绩中位数高于运行成本大的权益型QDII基金，运行成本小的权益型QDII基金整体有更高的业绩水平。

基于样本数量及QDII基金年报披露情况考虑，从2017年起考察运作成本对债券型QDII基金业绩的影响，从分析结果看，基金运行成本大小对债券型QDII基金的业绩中位数有显著影响，对业绩离散程度影响不明显。除个别时间段外，运行成本小的债券型QDII基金业绩中位数高于运行成本大的债券型QDII基金，运行成本小的债券型QDII基金整体有更高的业绩水平。

2.6规模在10亿以上的权益型QDII基金业绩离散程度较小

为考察2018年至今的QDII基金投资业绩与其规模的关系，首先将QDII基金的规模划分为三个区间，分别为1亿以下，1-10亿，10亿以上。其次，按照权益型QDII基金和债券型QDII基金将QDII基金分开比较。

从权益型QDII基金看，基金规模对业绩中位数的影响不明显，没有表现出明显的相关性；对业绩离散程度的影响较为明显。从上图对权益型QDII基金规模和业绩离散程度的展示看，大部分统计时间中，规模在10亿以上的权益型QDII基金的业绩离散程度在三种规模区间的权益型QDII基金业绩离散程度中处于较低水平。规模在10亿以上的权益型QDII基金产生极好或极差业绩的概率较低。

从债券型QDII基金看，基金规模对债券型QDII基金业绩中位数的影响不明显，没有表现出明显的相关性；对债券型QDII基金业绩离散程度的无稳定影响。

2.7有境外投资顾问且投资区域为全球的权益型QDII基金业绩离散程度更小

在发展初期，为了迅速适应海外市场，国内QDII基金在发展初期普遍聘用了境外投资顾问；随着国内公募基金公司海外投资经验不断丰富，聘用境外投资顾问的基金比例飞速下降。从初衷来说，聘用境外投资顾问可以增强基金的投资实力，获得更好收益；从现状看，聘用境外投资顾问的QDII基金只占总数的很小一部分。

根据Wind数据，目前共有18只QDII基金聘用了境外投资顾问，其中有15只权益型QDII基金、2只另类投资QDII基金、1只债券型QDII基金。为了保证样本数量，我们选取权益型QDII基金为样本。进一步分析投资地域，我们发现聘用境外投资顾问的权益型QDII基金的主要投资区域是全球，因此我们以投资区域为全球的权益型QDII基金作为样本，按照是否有境外投资顾问将样本分为两类进行对比分析。

从2018年至今的数据分析，有无境外投资顾问对QDII基金的业绩中位数的影响不稳定，对业绩离散程度的影响比较稳定。从统计结果看，有境外投资顾问且投资区域为全球的权益型QDII基金业绩离散程度要小于无境外投资顾问的权益型QDII基金，有境外投资顾问且投资区域为全球的权益型QDII基金产生极好或极差业绩的概率较低。

2.8基金公司股东背景对QDII基金业绩的影响

普遍认为，有券商背景的基金公司在权益类资产的投资上更有优势；有银行背景的基金公司在固收类资产的投资上更有优势。此外，对于QDII基金来说，有外资股东背景的公司，理论上有更成熟的经验，能够通过更优秀的海外投资能力优选标的，控制风险。因此，我们本小节对发行QDII基金的公司股东背景进行分析。

从2018年至今的数据分析，基金公司是否有券商背景对权益型QDII基金的业绩中位数的影响不稳定，对业绩离散程度的影响比较稳定。从统计结果看，有券商背景的基金公司旗下的权益型QDII基金业绩离散程度大于无券商背景的，有券商背景的基金公司旗下的权益型QDII基金产生极好或极差业绩的概率较高。

从2018年至今的数据分析，基金公司是否有银行背景对债券型QDII基金的业绩中位数的影响不稳定，对业绩离散程度的影响比较稳定。从统计结果看，有银行背景的基金公司旗下的债券型QDII基金业绩离散程度要小于无银行背景的，有银行背景的基金公司旗下的债券型QDII基金业绩产生极好或极差业绩的概率较低。

从2018年至今的数据分析，基金公司是否有外方股东对权益型QDII和债券型QDII基金的业绩中位数的影响不稳定，对业绩离散程度的影响也不稳定。

2.9基金公司QDII基金总规模对QDII基金业绩无稳定影响

通常来说，基金公司QDII基金实力越强，海外投资经验越丰富，旗下QDII基金越有可能获得较好表现。基金公司QDII实力评价涉及很多方面因素，比如投资团队、管理经验等，在QDII基金这一个人投资者占绝对多数的基金类型上，这些因素最终体现在投资者对基金公司的认可程度上，落脚在基金公司旗下QDII产品的规模上，因此，我们用基金公司QDII基金规模来代表基金公司实力。

截止2020年3月31日，市场上共有33家基金公司成立了157只QDII基金。按照基金公司管理的对应类型QDII基金规模，将基金公司划分为三类，分别为2亿以下，2-10亿，10亿以上。

从2018年至今的权益型和债券型QDII基金的数据分析可得，基金公司QDII基金总规模对QDII基金业绩中位数的影响不稳定，对基金业绩离散程度的影响也不稳定。

2.10基金公司QDII额度获得时间对QDII基金表现无稳定影响

国内的资本市场尚未完全开放，境内投资者想要投资境外市场需要通过QDII制度。国内机构的QDII额度由国家外汇管理局审批，不同基金公司获得QDII额度的时间不同，一般认为越早通过QDII的审批的基金公司积累的海外投资经验越长，其QDII基金业绩越好。

本小节依照此逻辑，按照基金公司QDII额度获批时间将基金公司划分为三类，2006年-2008年，2009年-2011年，2018年。根据基金公司获得QDII额度的时间对QDII基金的业绩进行分析。

我们观察到，只有天弘基金和浦银安盛基金2018年获得QDII额度，且纳入统计的样本数量总共仅有3只基金，样本数量过少导致难以与其他时间段的基金进行合理比较，故剔除这一时间段，仅以2006年-2008年与2009年-2011年获批QDII额度的基金公司进行分析。

从2018年至今，两组QDII额度获批时间不同的基金公司，在权益型和债券型QDII基金上的业绩中位数和离散程度没有表现出明显的优劣关系。

2.11基金公司QDII额度对QDII基金业绩无稳定影响

对于公募基金来说，QDII基金只占其境外投资的一部分QDII额度，还有很大一部分QDII额度被用于其他非公募产品的投资。基金公司QDII额度的大小直接体现了基金公司海外投资能力的雄厚程度。因此，可以从公司层面通过QDII额度的大小分析QDII基金的业绩。

根据国家外汇管理局最新公布的各基金公司的QDII额度大小，将基金公司分为三类，5亿美元以下，5-15亿美元，15亿美元以上。

从2018年至今，基金公司QDII额度大小在权益型和债券型QDII基金上的业绩中位数和离散程度没有表现出明显的优劣关系。

2.12人民币实际汇率下跌，权益型QDII基金表现会更好

QDII基金是投资于海外市场的基金类型，其业绩会受到人民币汇率波动的影响。因此，可以从人民币汇率的变化情况分析QDII基金的业绩表现。

在本小节分析中，为避免其他干扰因素，我们针对指数型权益QDII基金进行人民币汇率影响分析。我们选取博时标普500ETF作为分析的基金。为在分析过程中剔除其他因素的影响，我们用博时标普500ETF的月增长率减标普500指数的月增长率作为纵坐标，以人民币实际有效汇率指数月波动率为横坐标，构建散点图，并根据数据做出回归线辅助分析。

根据分析，人民币实际有效汇率指数下跌时，权益型QDII基金的业绩受正向影响，人民币实际有效汇率指数上涨时，权益型QDII基金业绩受负向影响。

综上，共有8种因子对QDII基金业绩有影响，列示如下：

权益型QDII多因子打分模型实证

从上述内容可知，对权益型QDII基金业绩中位数、对债券型QDII基金业绩中位数和离散程度有显著影响的因子过少，无法构成多因子打分模型，因此在本部分，我们将影响权益型QDII基金业绩离散程度的因子构建为打分模型，判断是否具有前瞻性。

对权益型QDII基金业绩离散程度有稳定影响的因子是投资地域、行业集中度、区域集中度、基金规模、境外投资顾问、股东背景。我们根据权益型QDII基金在六种影响因子方面的情况分别进行打分，其中和离散程度正相关的影响因子记-1分，和离散程度负相关的影响因子记1分，然后将打分值大于0的基金划分为第一阶梯，等于0的基金划分为第二阶梯，小于0的阶梯划分为第三阶梯。通过对三个季度的数据进行分析计算，得到如下结果：

从图表48可知，由投资地域、行业集中度、区域集中度、规模、境外投资顾问、股东背景六种影响因子构建的多因子打分模型对权益型QDII基金离散程度有明显的前瞻性，2019年三季度与四季度各阶梯之间有明显差距，2020年一季度第一阶梯与后两个阶梯有明显差距，有较强的前瞻性。综合看，六种因子结合构建的打分模型的实证效果较好。

本期QDII基金优选池及重点产品推荐

目前海外市场波动加大的背景下，对于投资者来说，此阶段控制风险变得更加重要。因此，根据2020年一季度六种因子的打分结果，结合基金规模等因素，以24只打分为正且规模大于1亿的权益型QDII基金作为优选池。

在以上的24只优选权益型QDII基金中，再综合考虑基金投向、业绩情况、申购赎回状态等因素，重点推荐如下产品：富国蓝筹精选（007455.OF）、南方全球精选（202801.OF）和嘉实海外中国股票（070012.OF）。

1）富国蓝筹精选

富国蓝筹精选的基金经理为张峰和宁君，其中，张峰具有多年海外研究背景及国内基金管理经验，工作履历丰富。根据近几期报告显示，富国蓝筹精选主要投资地域为中国香港，投资行业集中度较低，区域集中度适中。截止2020年3月31日，富国蓝筹精选最近一季度、一年的最大回撤排名均处于同类前10%，最近三年最大回撤排名处于同类前5%，风控能力优秀。

2）南方全球精选

南方全球精选的基金经理为黄亮，曾负责南方基金QDII产品设计，具有多年QDII基金管理经验。根据近几期报告显示，南方全球精选投资于全球，投资行业集中度较低，规模稳定在10亿以上。截止2020年3月31日，南方全球精选最近一季度、一年的最大回撤排名均处于同类前50%，最近三年最大回撤排名处于同类前20%，风控能力良好。

3）嘉实海外中国股票

嘉实海外中国股票的基金经理为蒋一茜和陈叶雁南，这两位基金经理均有多年海外研究背景，投资经验丰富。嘉实基金海外投资能力较强，曾获“海外投资金牛基金公司”的称号。根据近几期报告显示，嘉实海外中国股票主要投资地域为中国香港，投资行业集中度和集中度区域均处于适中的位置，规模稳定在10亿以上。截止2020年3月31日，嘉实海外中国股票最近一季度、一年的最大回撤排名均处于同类前25%，最近三年最大回撤排名处于同类前20%，风控能力良好。

QDII基金全景图

风险提示

1）本报告主要采用的数量化分析体系可能存在影响因子选择的遗漏、测试结果的误差、多个影响因子造成的多重共线性等问题，会引发优选模型的失效；

2）2020年疫情引起的全球资本市场巨大波动和宏观经济政策的不确定性，可能会极大影响2020年全球权益市场表现，进而造成优选结果和市场未来发展不相符；

3）本报告中描述的“业绩离散程度较低”仅表示被选出的基金业绩分布相对于其他同类基金的业绩分布更为集中；

4）本报告是基于过往数据的定量计算，不预示基金未来业绩。

分析师

贾志投资咨询资格 S1060520010002

股票投资评级:

强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）